药企加大研发投入，创新药景气度高企，关注4股

三季报统计显示，具备可比数据的201家制药企业，今年第三季度合计研发费用达到81.44亿元，同比、环比分别增长34%和17%。恒瑞医药以14.15亿元的研发费用居于首位，同比增长91%。信立泰、海正药业等企业投入的研发费用更是实现了同比成倍增长。

今年以来药品带量采购全面扩容，在为患者减负的同时，也倒逼着制药企业加快升级转型。正如上海医药执行董事左敏所言：仿制药的游戏规则已经变成了建立在技术基础之上的速度和成本的比拼，创新药则由“中国新”变为“全球新”，投入更大，风险更高。

为提高药品研发效率，将部分研发环节进行外包，正在成为更多药企的选择，从而衍生出CRO(合同研究组织)和CDMO(研发生产外包组织)。国内工程师红利突出、国产创新药兴起、海外外包订单转移等因素，推动了CRO和CDMO行业在近些年持续快速增长。

业内人士表示，创新是企业构造核心竞争壁垒、提高盈利水平的关键。因此，在众多医药子行业中，尤其看好创新药及其产业链。此外，医疗器械领域受医保控费影响较小，国产替代进程正在快速推进；医疗服务领域的收费价格普遍偏低，在破除“以药养医”后，提升医疗服务价格势在必行。未来，将继续在这些高景气领域寻找投资机会。

值得注意的是，三季报披露落下帷幕，除业绩成色外，机构持股动向也是投资者关注的焦点之一。对于外资来说，今年以来北上资金加速流入，年初至今累计净流入2080.22亿元。结合三季报可以看到，持股占比达到并超过5%的公司主要集中于电子、医药生物、食品饮料等大消费板块。其中，北上资金三季度增仓幅度居前的公司也以医药股居多，如昭衍新药、金城医药、重药控股。

值得注意的是，与北上资金加码同样的节奏，三季度合格境外机构投资者(QFII)整体呈净增持状态，持股公司数量较二季度末有小幅增加。相比二季度，三季度QFII增持较多的板块包括医药生物、化工、建筑材料、电子等。

从市场方面来看，今年以来，医药生物类主题基金领跑各类基金业绩榜。银河证券基金研究中心数据显示，前三季度，标准股票型基金上涨33.71%，混合偏股型基金上涨34.51%。其中，医疗主题基金表现尤为突出，在银河数据三级分类中，医药医疗健康行业股票型基金(A类)同期上涨52.27%，医药医疗健康行业偏股型基金(股票上下限60%~95%)(A类)上涨55.03%，领先其他绝大部分品类。

华泰柏瑞基金经理助理张弘表示，医药板块涨幅较大主要有三方面的原因：一是医药是内需里面的刚需，医药板块本身具有行业比较优势；二是医药的政策边际上正在出现温和化的趋势，在近期器械和药品集采政策逐步明晰后，医药“政策底”正在逐步筑牢；三是不少龙头公司中报业绩超预期，医药估值切换行情可能提前到来。

对于医药板块的后市机会方面，华泰柏瑞基金经理助理张弘表示，未来重点看好医药行业的三条投资主线：一是创新药企业以及相关配套服务提供商，未来我国医院药品结构中，创新药的占比将是最高的一类，仅在2018年一年，就有超过200个新药申请临床，同比增长70%，源源不断地推动行业发展，不过，因为创新药的研发风险比较大，如果研发失败，企业经营将存在非常大的风险，所以在投资中倾向于选择平台类的创新药企业。二是医疗服务及相关耗材子行业，包括眼科医院、齿科医院等。随着居民生活水平的提高，大家对种植牙、牙齿矫正等牙科以及眼科的消费需求越来越大，而且这些多是自费而非医保支出，所以眼科医院、齿科医院盈利将保持稳健增长态势。三是医疗消费升级相关的子行业，包括生长激素行业、抗过敏药等行业。

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