再融资政策松绑，券商板块迎利好，5股望受益

2月14日晚间，证监会正式发布再融资新规。其中，对于定向增发，再融资新规明确，优化非公开制度安排，支持上市公司引入战略投资者。其中，明确底价的折扣由9折提升至8折，锁定期由12个月/36个月缩短到6个月/18个月，同时减持不受限制；定增的融资规模上限从现有股本的20%提高到了30%，并将再融资批文有效期从6个月延长至12个月。

业内人士认为，经过三个月的征求意见，再融资新规在市场参与各方的关注下正式发布，规则修订体现了市场化、法治化的改革方向，在注册制的理念下提升了再融资的便捷性和制度包容性，这无疑将激发再融资市场的巨大活力，为质地优良的好公司迎来源头活水。

值得注意的是，自2017年再融资政策收紧以来，A股市场再融资无论是家数还是融资规模均出现了较大幅度的下降，市场投资意愿不强、热情度欠缺。数据显示，2018年A股上市公司增发家数(含定向增发)为267家、融资总金额约为7524亿元，相较于2017年分别下降50.56%和40.78%。2019年上市公司增发家数(含定向增发)为196家、融资总金额约为5548亿元，再融资规模有进一步下滑的趋势，与此同时上市公司家数在不断增加、规模不断扩大，现有再融资规则一定程度上已经无法满足资本市场发展的述求，亟待进一步优化和调整。

自去年11月再融资新规征求意见稿发布以来，定增市场迅速回暖，A股披露再融资方案的上市公司显著增加，约有50家企业发布了定增预案。昨日晚间，多家上市公司公告调整定增方案，沉寂已久的再融资市场热情被点燃，市场给新规投出了赞成票。

再融资政策的松绑，券商行业无疑是最为受益的板块。 一是改善企业基本面和市场关注度，从而提升股市整体估值，利好券商经纪、两融和方向性自营业务；二是因再融资业务而衍生的其他业务获拓展机会，包括机构业务、财富管理业务以及未来可能伴生的期权、质押等业务；三是自营业务，券商自营资金可以参与到定增项目当中，考虑到当期股市总体处于相对低位，因此定增有较大的胜率，可能成为2021、2022年券商业绩重要的增量来源。当前估值较低、投行资源储备资源丰富、注册制趋势下业绩长期向好的头部券商，以及当前估值处于低位、投行基础较好且2020年业绩可能高速增长的中小投行业绩提振望更加明显。

中信证券认为，再融资制度改革将提升券商投行再融资业务收入，特别是增强了头部券商投行业绩 增长的确定性。同时再融资新规有助于改善上市公司质量，增强机构参与定增的积极性，将为券商经纪业务、资管业务 带来一定的业绩增量。疫情影响有限，资本市场深化改革仍稳步推进，政策红利持续释放，龙头券商望受益。

山西证券认为，此次再融资新规放宽再融资发行条件，降低硬性门槛，创业板再融资大幅松绑，扩宽创业板再融资服务覆盖面，将为投行业务带来增量市场，预计2020年再融资市场融资规模及融资费用都将回暖。山西证券表示，多层次资本市场改革加速推动，证券公司作为资本市场最重要的主体之一，是资本市场市场改革的践行者和直接受益者。当前证券板块估值水平已到1.53XPB，虽然高于2018年因二级市场下跌和股权质押风险时1XPB的估值水平，处于十年来证券板块估值的底部区域，享受资本市场改革的估值溢价，具有很好的长期投资价值。

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