创投基金“退出”松绑 4股望受益

近日，证监会发布《上市公司创业投资基金股东减持股份的特别规定》，从5大方面对反向挂钩政策做了修改完善，大幅度放松了适用政策门槛。

早在两年前监管层就推出了反向挂钩政策，为创投机构送上“大礼包”希望能缓解退出难的压力，但实行两年行业普遍反映反向挂钩政策条件偏严。

从去年开始，创投基金、股权私募普遍募资、退出困难，同时受到本次疫情的影响，大量被投项目退出周期被拉长，进一步加剧了基金“流动性差”的严重程度。在行业“吐槽”反向挂钩政策条件过严的大背景下，对反向挂钩政策简化优化，有利于缓解私募股权投资基金、创业投资基金“退出难”，同时引导资金投长、投早、投中小、投科技。

证监会还提到，符合反向挂钩政策的私募股权投资基金和创业投资基金持股市值占比很小，且需根据限售要求分批解禁，不会显著增加市场减持压力。

从行业方面来看，中国基金业协会数据显示，截至1月底，协会存续登记私募基金管理基金规模13.82万亿元，较上月增加814.25亿元，环比增长0.59%。其中，私募股权投资基金28569只，基金规模8.63万亿元，环比增长0.38%；创业投资基金8157只，基金规模1.19万亿元，环比增长3.77%。两者规模合并9.82万亿远，占私募规模超7成。从管理规模来看，根据私募中国网统计，截至 2020 年 2 月底，管理规模≥100 亿的私募股权投资基金管理人共 171 家，较上月增加3家。

诺亚研究工作坊PE总监汪波认为，证监会修订并发布《上市公司创业投资基金股东减持股份的特别规定》(以下简称《特别规定》)可视为2018年3月证监会发布的《特别规定》的升级与优化版本，主要目的与先前政策保持一致，对于私募股权基金的退出产生重大利好。

此外，证监会近日就新三板挂牌公司转板上市的指导意见向社会公开征求意见，明确了精选层企业在挂牌一年后可申请转入科创板或创业板。这是促进多层次资本市场优势互补、错位发展的举措，能够拓宽上市渠道，激发市场活力，为不同发展阶段的企业提供差异化、便利化服务。

招商正认为，创业投资基金减持规则放松后，可减持规模相应增加。不过符合反向挂钩政策的私募股权投资基金和创业投资基金持股市值占比很小，预计不会对市场造成显著的减持压力。长期有利于鼓励和引导中长期资金参与创投基金，促进形成“投入-退出-再投资”的良性循环。新三板转板改革将使多层次资本市场层级之间的衔接将更加顺畅，但对于现有A股流动性的影响预计将十分有限，未来市场成交将主要集中在新三板优质公司上，有利于市场价值发现和优质公司的快速成长。

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