去产能叠加需求爆发，钴价持续上涨，5股望受益

据上海有色网数据，钴价自19年12月触底反弹后，近日迎来连续上涨，电解钴、硫酸钴等品种均创下近期以来新高。1月8日，电解钴上涨3000元，涨幅1.11%，最新平均价达274,000元/吨；硫酸钴上涨450元，涨幅0.97%，最新平均报价达到47,000元/吨；氯化钴上涨750元/吨，涨幅1.34%，最新平均价56,750元/吨。

通过对历史复盘可以发现，历史上经历过两次钴的大牛市，分别是2006年11月至2008年4月，MB低级钴由15.33美元/磅上涨至48.63美元/磅，涨幅217.22%；2016年7月至2018年5月，由11.08美元/磅上涨至44.08美元/磅，涨幅297.83%。

每一次大牛市均伴随着需求的大幅增长(06-07年3C需求崛起、16-18年上半年新能源汽车需求大幅提升)，或伴随着供给收缩(06-07年刚果金内战禁矿)。可以说需求是价格上涨的最直接催化剂。

伴随着价格的上涨，产业链下游补库、社会资金(如Cobalt27)囤货，加快了价格的上涨，同时高利润驱使产业资本到刚果金布局钴矿或手采矿，供给快速增加，当供给增长超过需求增长时，价格开始下跌，从而形成一个完整的价格周期。从历史长周期来看，当前低级钴15.98美元/磅基本处于历史底部区间(11-15美金/磅)附近。

值得注意的是，2019年钴价格低位的核心原因在于需求较差、行业去库存，2020年随着5G的商业化和新能源汽车的放量，或将带来钴需求的持续改善。而嘉能可Mutanda矿在2019年四季度就已经关停，供给开始收缩，2020年的缺口可能达到0.4万吨达到了2016年(上一轮牛市起点)的缺口水平。

天风证券认为，随着行业供需错配的再次出现，行业进入被动去库存周期，目前产业链库存多集中于矿端，随着上游库存的逐步消耗，下游需求的启动，供需的缺口会在 2020 年一季度末二季度急剧拉大，钴价或将再次启航，迎来新征程。

机构认为，嘉能可关闭Mutanda，影响全球20%的供给，当前钴冶炼企业库存处于近两年来的偏低位置。需求方面，受益于5G设备推广以及手机电池容量提升，3C领域对钴的需求也将保持每年2000吨左右的增长。此外，欧洲传统车企电动化战略提前实施，叠加特斯拉全球产能扩张，新能源汽车销量有望加速增长。供给收缩叠加需求改善，钴价望迎来上涨。

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